Het cijferseizoen is weer geopend

Om mij heen hoor ik veel angsten over de winstontwikkeling. Als de economische groei straks weer terugvalt, nadat alle overheidsstimuleringen zijn uitgewerkt, dan gaan de winsten ook omlaag. Deze redenering klopt in principe wel. Winsten en economie zijn sterk met elkaar verbonden. Maar vaak zie je dat de winststijging in deze herstelfase sterk onderschat wordt. Het winstherstel loopt langer door dan gedacht. Een mooie indicator is de capaciteitsbezetting. Dit is de mate waarin alle machines worden gebruikt.

Door de zware recessie van het afgelopen jaar is deze bezetting tot het diepste punt ooit gedaald. De winsten stijgen het hardst als deze bezetting weer oploopt. En dat gebeurt nu. De bedrijven hoeven niet te investeren en iedere euro of dollar extra omzet levert direct veel winst op. Voorlopig zitten we nog lang niet op piekniveau’s dus dat kan nog wel even doorgaan.

Dat beeld is ook duidelijk terug te zien in het huidige winstseizoen. De meeste cjifers vallen mee. Bij ons in Nederland waren Philips en ASML daar mooie voorbeelden van. Vooral in het Verre Oosten lijkt de recessie over te zijn gewaaid. Zagen we in eerste instantie dat de winstcijfers vooral werden gedreven door kostenbesparingen, nu zien we ook dat de omzetten hoger zijn dan verwacht. Natuurlijk zit het niet voor iedereen mee. Als ik zie wat sommige banken nog aan slechte leningen aan het afschrijven zijn, slaat de schrik me soms om het hart. Maar met de meeste sectoren gaat het simpelweg erg goed.

Let wel, als de winsten omhoog gaan, dan is er nog geen garantie dat de koersen ook omhoog gaan. Normaal gesproken wordt na een grote correctie (hoewel een grote correctie nooit normaal aanvoelt) de eerste koersstijgingen met angst en ongeloof bekeken. De winsten gaan nog naar beneden. Toch kunt u in deze fase het meeste geld verdienen. In een recente publicatie had Citi Bank berekend dat je in de fase van ongeloof ongeveer 75% van het koersherstel meemaakt. In de fase daarna, waarin we nu zitten, wordt alles veel logischer. De winsten stijgen en de koersen stijgen mee. Alleen veel minder.

Logisch, want de aandelen zijn daar al op vooruitgelopen. Citi gaat uit van een 65% winststijging in de komende 2 jaar. Dit lijkt gigantisch, maar beseft u wel dat we daarmee nog steeds onder het piekniveau van 2007 zitten. Het is maar hoe je er naar kijkt, een kwestie van een half vol of een half leeg glas. Bij die 65% winststijging heeft Citi een verwachte koersstijging van 25%. Erg bescheiden zo lijkt het, maar per saldo zou u dan toch een heel mooi rendement overhouden.

Deze column is ook gepubliceerd in het VEB-blad Effect.